吳證券股份有限公司近期對上汽集團進行研究并發(fā)布了研究報告《2024年一季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，新能源+出口+自主齊發(fā)力》，本報告對上汽集團給出買入評級，當(dāng)前股價為14.86元。

上汽集團(600104)

投資要點

公司公告：2024Q1公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1,430.72億元，同環(huán)比分別-1.95%/-35.37%；投資凈收益27.54億元，同環(huán)比分別-9.69%/-33.03%；歸母凈利潤27.14億元，同環(huán)比分別-2.48%/+0.55%；扣非后歸母凈利潤21.21億元，同環(huán)比分別-1.97%/+269.87%。

2024Q1業(yè)績符合預(yù)期：1）營收：2024Q1上汽集團批發(fā)銷量為83.42萬輛，同環(huán)比分別-6.40%/-49.25%；單車ASP17.15萬元，同環(huán)比分別+4.75%/+27.34%。2）毛利率：2024Q1集團毛利率為8.84%，同環(huán)比分別-0.99/-1.87pct，Q1公司銷量規(guī)模同環(huán)比下滑下毛利率同環(huán)比也均下滑。3）費用率：2024Q1銷售/管理/研發(fā)費用率分別為3.73%/3.36%/2.76%，同比分別-0.23/-0.42/+0.15pct，環(huán)比分別-0.48/-0.02+0.00pct。4）投資收益：2024Q1公司投資凈收益27.54億元，同環(huán)比分別-9.69%/-33.03%，其中對聯(lián)營和合營企業(yè)的投資收益為22.03億元，同環(huán)比分別-3.01%/-34.29%。上汽大眾Q1批發(fā)銷量為24.81萬輛，同環(huán)比分別+9.60%/-35.18%，上汽通用Q1批發(fā)銷量為11.15萬輛，同環(huán)比分別-40.04%/-59.72%。Q1上汽通用批發(fā)同環(huán)比大幅下滑主因為調(diào)整庫存結(jié)構(gòu)，3月起已逐步恢復(fù)正常。5）最終公司2024Q1實現(xiàn)歸母凈利潤27.14億元，同環(huán)比分別-2.48%/+0.55%。扣非后歸母凈利潤21.21億元，同環(huán)比分別-1.97%/+269.87%。

盈利預(yù)測與投資評級：1）自主品牌新能源+出口齊發(fā)力：公司核心技術(shù)新能源三電系統(tǒng)+智能化軟硬件全棧布局，智己推動自主品牌高端化，同時公司出口表現(xiàn)持續(xù)亮眼，海外銷量繼續(xù)保持國內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先。2）合資公司積極轉(zhuǎn)型：公司與奧迪簽署合作諒解備忘錄，共同開發(fā)面向中國市場的多款全新智能電動車型；與通用汽車整合優(yōu)勢資源，在上汽通用新設(shè)軟件及數(shù)字化中心；上汽大眾積極調(diào)整營銷策略，加快提升在新能源車市場的品牌聲量。我們維持公司2024-2026年歸母凈利潤預(yù)期為142.7/176.8/196.2億元，對應(yīng)PE為12/10/9倍，維持公司“買入”評級。

風(fēng)險提示：終端價格戰(zhàn)超預(yù)期；出口相關(guān)貿(mào)易風(fēng)險等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華泰證券宋亭亭研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為75.75%，其預(yù)測2024年度歸屬凈利潤為盈利161.17億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為10.69。